在波谲云诡的“宝万之争”中，宝能系买入万科24.26%股份所付出的多亿元资金来源问题格外引人 在中国的金融监管架构中，包括了“一行三会”，即央行、证监会、银监会和保监会，它们构成了中国金融业分业监管的格局。“宝万之争”虽然起于宝能系在二级市场上买入万科股份，属于证监会的管辖范畴，但随着对其资金来源的追问可以看到，除去杠杆资金以外，其主要的来源还包括三方面，宝能系的自有资金、以“万能险”为主的保险资金，以及层层穿透之后的浙商银行理财资金，涉及的很多内容已经越过了证监会的监管边界。
在资本增值的冲动下，神秘资金越过了“银证保”各自的监管边界，围绕宝能系资金来源问题引发了市场人士对于金融监管的新思考。
证监会
深交所已发出两份《 “宝万之争”发生以来，深交所一共发出过两份《 第二份是12月24日，深交所管理部向万科A下发《 这两份《 但本次“宝万之争”呈现出来的许多问题，超出了证监会的管理范畴。
保监会
保监会出新规规范险资举牌
在此番万科股权争夺战中，一个之前稍显生僻的保险品种“万能险”也火热起来。根据宝能系答复深交所的询问内容，宝能系在举牌万科A的过程中，大量使用了包括股权质押、资管计划、融资融券、收益互换等杠杆工具。而来自前海人寿的“万能险”，被认为是其撬动杠杆的第一力量。
王石在其内部讲话中也质疑了宝能系的资金问题。王石称，“宝能系购买万科的钱从哪里来的？他们购买万科的第一份钱来自万能险，我认为就是短期债务。万科股票当然可以随买随卖，但是一旦超过5%公布的时候，就不是短期投资了，而是长期股权投资。短债长投，这个风险是非常大的。”
虽然万能险作为已经被市场广泛接受的险种之一本身没有任何问题，但其加设层层杠杆背后的风险还是引发了市场的担忧。
12月23日，保监会发布《保险公司资金运用信息披露准则第3号：举牌上市公司股票》，被认为是对近期二级市场险资汹涌的一个直接回应。《3号准则》对保险机构披露举牌信息进行了重点规范，其中提到保险机构举牌上市公司，运用保费资金的，应列明相关账户和产品投资余额、可运用资金余额、平均持有期及现金流情况。
北青报记者注意到，在保监会发文之后，资本市场很快对此作出了反映，第二天，险资举牌概念股股价纷纷下挫。但据观察人士称，保监会的监管范畴非常有限，其无法深究宝能系资金来源问题。只要不突破资金的30%红线，前海人寿背后的资本运作不在其监管范围之内。
银监会
浙商银行理财资金流向之谜
23日，一份深圳银监局股份制银行监管二处下发的文件在互联网上流传，该文件内容提到要求各股份制分行、城商行分行，将“宝能系”企业在该行的授信及用信情况向股二处进行反馈。此消息虽并未得到官方证实，但也引发了市场对“宝能系”银行资金问题的 23日晚间，据财新网披露，层层穿透之后，“宝能系”大部份资金来自浙商银行，而理财资金却无法穿透，不知来自哪里。
但浙商银行随后在声明中称，浙商银行理财资金投资认购华福证券资管计划.9亿元作为优先方，仅用于钜盛华整合收购非上市金融股权，不可用于股票二级市场投资，也不作为其他资管计划的劣后资金。宝能投资集团出资67亿元，作为劣后方。浙商宝能资本管理有限公司出资万元作为普通合伙人。
浙商银行的遣词似乎埋下了伏笔，“不可用于股票二级市场投资，也不作为其他资管计划的劣后资金”，那么在实际运作中这笔资金是否通过系列通道流向了二级市场？以及如何监管这些资金的流向，浙商银行并未给出明确的说法。张晓军表示，目前证监会正会同银监会、保监会对此事进行核实研判，核实研判的内容是否涉及这部分理财资金目前不得而知。
据了解，目前对于银行理财产品参与资管计划，还并没有专门的规定，监管的分割导致了真空区的产生。通过对“宝能系”资金来源的追溯，可以看到，社会资本通过银行理财、保险等方式，并借助一些通道，已可以很便捷地在银行、保险、证券等领域自由流通，而分割的监管体系却难以对它们进行有效监控。
本次证监会会同银监会、保监会对“宝万之争”中涉及的一些问题进行核实研判，或许只是分割体制下监管部门的一次临时联动。但“宝万之争”背后呈现的问题已经对金融监管提出了更高的要求。文／本报记者朱开云供图/视觉中国
财经观察
“宝万之争”背后的金融监管变革诉求
在“宝万之争”之后的金融监管问题日益引起了市场人士的担忧。有业内人士指出，在目前金融分业监管的背景下，资金一旦流出银行领域，单靠银监会实际上已经无法实现有效的用途和流向监管。如何根据宝能系的资金通道，顺藤摸瓜，揭示出宝能系的最终资金来源问题，但靠银监会是很难实现的。就宝能系的资金来说，其涉及银行、保险以及证券基金等领域，如果没有三大监管部门的联动，是几乎不可能查清楚其来源的。
对此，摩根大通一名 今年11月以来，越来越壮大的呼声围绕着金融监管由“四分天下”回归“大一统”的体制改革。
全国人大常委会委员、财经委副主任委员尹中卿在今年11月13日曾公开建议改革金融监管体制，待条件成熟可把“人民银行、银监会、证监会、保监会”合并为统一的综合监管机构。“宝万之争”背后涉及的金融监管问题或者将成为推动这一进程的重要动力。
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