宏观经济
MacroEconomy
截止7月18日全球累计确诊新冠病例万例，日新增确诊病例数维持在20-25万区间，国际新冠疫情扩散速度依然高温不减，而且美国、墨西哥、哥伦比亚、印度和南非的新冠疫情扩散持续加速。
中国二季度实际GDP同比增长3.2%，增速较一季度回升10个百分点；上半年名义GDP合计亿元，实际同比下跌1.6%。由于CPI和PPI增速的双双下滑，二季度GDP平减系数增速同比下跌0.1%，为年一季度以来首次录得通缩信号；展望下半年，我们预计CPI继续回落但PPI有望回升，GDP平减系数可能回到增长区间但改善幅度不会很大，货币政策不会因此而做出较大调整。从供需两端来看，新冠疫情过后供应端恢复较好，但需求端改善缓慢，这与出口形势好于进口形势相呼应，我们期望这种情况在下半年会得到改变，因为就业状况的改善会促进居民消费，而受疫情冲击最严重的服务业也在稳步开放。
虽然全球新冠疫情依然高速扩散，但上周新冠疫苗研发也取得重大进展。美国国家过敏和传染病研究所(NIAID)的研究人员称，Moderna实验性新冠疫苗在一项正在进行的早期研究中表明其是安全的，该疫苗产生的中和抗体与已康复患者产生抗体的中上水平相当；7月15日NIAID所长福奇预测，美国到今年底将能达成开发成功新冠疫苗的目标。7月16日阿联酋阿布扎比酋长国政府新闻办公室发推称，阿联酋专家同中国合作伙伴一起率先在全球进入新冠病毒疫苗第三期，三期临床试验是量产之前必要的 试验阶段；
由于美国实体经济和金融市场受到新冠疫情的严重冲击，美国政府应对新冠疫情的处理措施被认为存在很大问题，美国总统特朗普的支持率下降至年3月份以来的较低水平；为了扭转年总统大选的不利形势，近期美国政府对围绕一系列争端加大对中国施压力度，企图以此争取保守派选民的支持。
7月15日美国《纽约时报》报道特朗普政府正在考虑全面禁止中共党员及其家人赴美旅行，如此广泛的禁令将是自年两国 开始以来，美国对中国采取的 挑衅性的行动。在科技冲突方面，7月14日美国总统特朗普表示自己亲口说服很多国家禁用华为，他还点名了英国和意大利；同日英国文化大臣OliverDowden宣布年起英国将禁止运营商购买新的华为5G设备，且运营商必须在年前从他们的网络中移除华为的所有5G设备。
总体上看全球新冠疫情扩散情况继续恶化，有可能对全球经济造成第三轮冲击并激发地缘政治风险。
股指期货
SharePriceIndexFutures
本周中国股市出现较大幅度调整，技术上看构成岛形反转信号，我们认为7月份以来中国股市的异常上涨很可能已经结束。
但中短期来看，由于国际新冠疫情的发展尚存很大的不确定性，我们认为各国央行仍需保持较为适宜的货币金融环境，中国央行在6月底下调再贷款再贴现利率就是一个明显信号，因此稳增长政策对股市风险偏好的支撑还将继续存在；另外出于为科技企业提供资金推动产业升级对抗美国挑衅的考虑，政府当局将继续大幅度改革资本市场并保持较为宽松的监管环境，因此我们认为中国股市的调整空间相对有限。风险点来自两个方面：新冠疫情发展使得经济复苏前景愈加暗淡、美国特朗普连任总统使得中美地缘政治风险重新上升。
总体上看我们认为随着新冠疫情的全球扩散逐步激发各国的防疫体系，以及逆周期调节政策逐步对稳定总需求起到作用，我们对三季度全球经济增长企稳回升抱有谨慎乐观态度
长期看，经济在稳步复苏，叠加资本市场持续改革及货币政策的相对宽松，另外PPI出现触底现象，随着海外经济复工、国内经济复苏，后期PPI大概率继续反弹，企业盈利预期将改善，股市经过短期调整后，后期将继续上涨，但上涨斜率将放缓。
策略：多IH空IF。
国债期货
TreasuryFutures
本周中国央行开始部分回收货币流动性，中国债券基本面有所走弱，10年期国债收益率上升至2.92%附近，期限利差随流动性的收紧而缩小，信用利差随企业经营状况的改善而收窄。
展望年下半年，首先新冠疫情的确对中国和全球的短期经济增长和长期的经济潜能都构成冲击，而且我们认为由于内部的宏观债务杠杆率限制以及外部的中美地缘政治纷争限制，中国当局不会像年那样推动经济超预期回升，因此中国债券的长期牛市并没有发生根本性变化。
中短期来看，由于政府当局意图通过改善经济增长前景来吸引国内外资金参与资本市场改革，因此中国的逆周期调节政策至少会使得下半年经济呈现出较好的恢复势头，这意味着中短期内债券的避险需求是不足的，我们还要考虑到积极财政政策以及金融系统让利1.5万亿元给实体系统对债券需求的冲击，因此中短期内我们认为国债收益率曲线特别是长端利率并没有太大行情，年下半年十年期国债收益率波动区间预计为[2.6%-3.1%]，风险事件为中国经济超预期恢复以及中美地缘政治风险恶化。
铜期货
CopperFutures
铜价冲高回落，沪铜指数周涨幅1.92%，周初由于乐观情绪延续以及智利罢工影响，铜价大幅上涨近5%，但随后市场情绪陡然直降，中美冲突增加，华为问题再度发酵，市场避险情绪增加，国内A股大幅下跌，恐慌情绪增加带动铜价大幅回调，然智利疫情暂未缓解，对供应端的担忧尚未解除，制约铜价跌幅；虽然社会库存有所增加，但现货在交割后升水有所回升，现货整体偏强，08-09合约价差降至20.伦铜高位回落，周K线收十字星，沪伦比值下降0.4%至8.01，人民币升值0.15%。扣除汇率因素沪铜走势略弱于伦铜
宏观面的压力降逐渐放缓，围绕中美的博弈扩大化可能性较小，而且人民币汇率稳中偏强，外汇市场投资者依旧保持对中国经济增长信心，中国二季度的经济增长与海外疫情持续严峻形成鲜明对比，悲观情绪在经过一轮释放后基本进入尾声。而基本面，铜矿供应紧张趋势不改,进口矿TC仍在走弱，而国内下游消费预期在汛期结束后将会恢复，同时海外库存持续下降。本周TC指数继续回落至49.85美元/干吨，较前一周下降0.45美元/干吨，海外矿供应持续紧张。而冶炼厂也依旧面临利润压力。
本周外贸市场整体偏清淡，比价未打开且铜价高位，市场需求疲弱，但南美疫情扩散令市场担忧未来进口铜供应，持货商报价相对坚挺。周内部分货物清关，但目前依然多数为韩日货源
锌期货
ZinkFutures
本周锌价冲高回落，宏观面情绪转变是主因，周初由于乐观情绪持续，沪锌主力 涨至，但随着中美关系转紧张，市场避险情绪升温，风险资产遭到抛售，锌价亦走弱，锌基本面偏强，现货升水走高，价格松动也刺激下游拿货热情，锌价表现抵抗式下跌；月间价差ZN08-09缩窄至15，较上一周下降35；沪伦比值跌0.88%至8.08，人民币升值0.15%，周内沪锌走势弱于伦锌。
宏观面悲观情绪宣泄后，情绪面将趋于稳定，短期中美博弈扩大化可能性较小，人民币汇率稳中偏强，同时中国二季度经济数据亮眼，进一步增强投资者对中国经济复苏预期。基本面，供应端对锌价持续施压，不过市场焦点聚集在汛期过后的终端工程项目复工上，基建和房地产需求将再度恢复，因此在预期未证伪之前，空头氛围难形成，预计锌价震荡偏强。
本周现货对08合约价差较上周均值下降2至69元/吨，本周现货升水整体持平，周初由于期价走高抑制现货采购，升水低位，但随着价格走弱，下游采购增加，现货升水回升。
煤焦期货
CoalandCokefutures
煤焦
产业面，铁水产量开始出现回落，螺纹产量持续回落较多，同时螺纹钢厂库存累库有所缓解，下游需求在经历较长一段时间的雨季后，需求能否快速恢复存较大的不确定，但力度显然会低于4、5月份。库存方面，煤焦有望进入阶段性的累库阶段，供需有望走向偏宽松。此外，在焦炭第二轮提降之后，焦炭利润仍然较高，短期不排除持续提降。整体来看，后期煤焦价格仍然由需求侧主导，由于钢材需求的不确定性对煤焦盘面价格影响较大，在钢材需求明显恢复之前，煤焦价格难以走强，因此后市煤焦价格有望呈现震荡偏弱走势。
动力煤
产业面，港口库存持续增加，虽然累库速度低于市场预期，但下游需求未见明显增加，短期库存因素影响较大。重点电厂库存持续小幅增加，短期价格波动会加大。进口煤方面，上半年集中进口使用了大量进口配额，导致下半年进口配额不足，进口通关措施收紧预期加强。
整体来看，港口和沿海电厂库存开始回升，后市会进入阶段性的累库阶段，同时现货价格开始出现回落，后期供需面有望逐渐走向宽松，政策面与产业面对动力煤价格的支撑因素有所减弱，后市价格有望呈现偏弱走势。
原油期货
CrudeOilFutures
本周国际油价窄幅震荡，近期成交量有所萎缩。周中举行的JMMC会议基本符合市场预期，并无太多新意。考虑到8月起OPEC即将放松减产，且利比亚供应随时可能重返市场，OPEC+供应底部已现。美国钻机数降幅趋缓，产量拐点将近。需求端恢复速度趋缓，但二次封锁概率同样不大。
供需均缓慢增长，市场交易逻辑匮乏，油价上下两难，已窄幅震荡近6周。我们预计这一情况可能仍将持续，油价震荡为主建议观望。
库存方面，本周EIA库存数据较为乐观，其中美国原油库存减少万桶，同比增长16.6%，主要原因在于净进口量的减少。持仓方面，WTI与Brent投机资金持仓大幅减少。
风险提示：突发供应中断、宏观强刺激等。
PTA期货
PTAFutures
TA价格变化分别-2.15%、1.30%、0.28%、0.11%和-0.61%，收于元/吨，周内震荡幅度60元/吨，周环比上涨1.07%，月环比下跌1.38%。EG价格变化分别-2.63%、1.47%、0.40%、1.13%和-0.25%，收于元/吨，周内震荡幅度元/吨，周环比上涨2.76%，月环比下跌0.97%。
上周PTA价格先抑后扬。周初，恒力石化五期投产叠加下游聚酯开始减产，市场对PTA供需格局担忧加剧，同时原油价格回落驱使PTA回调明显。随着原油库存下降叠加桐昆进入检修，现货市场交投回暖，PTA期现货价格小幅修复，出现小幅反弹。 呈现反弹为主的行情，之前市场避险情绪浓烈， 期现货价格大幅下跌，上周伴随着原油价格回暖和 海外设备进入检修，推动 价格快速反弹。
我们认为目前终端订单情况并无起色，聚酯存在减产预期，下游对PTA的支撑相对有限。PTA供应端增量明显，累库预期较强，市场情绪偏弱。但原油价格区间震荡为主，在成本端对PTA的支撑较为明显。预计本周PTA将震荡整理为主。本周原油价格区间震荡为主，难以大幅上涨或下跌，对 的成本支撑作用较为明显。但 面临高库存压力且终端订单情况并无起色，聚酯存在减产预期，下游对 的支撑相对有限。预计本周 价格难有大的突破，震荡调整为主。
玉米期货
CornFutures
产量方面，据国家统计局数据，年玉米播种面积.4万公顷，较上年减少84.6万公顷（万亩），减幅2%。年玉米单产为6.吨/公顷，比上年增加0.吨/公顷，增幅3.5%。年玉米产量为2.亿吨，比上年增加万吨，增幅1.4%。从拍卖价格来看，产区二等粮底价+90出库费贴水+运费，到港成本元/吨，折盘面元/吨左右，成交价叠加出库费用接近当前的现货主流价格。从往年拍卖来看，拍卖成交率及溢价将是引导期价走势的风向标，市场对供需的预期都会反应到拍卖上，临储拍卖情况仍将是市场涨跌的主要
转载请注明：http://www.aoshaliwen.com/zlhj/22071.html
