作者/星空下的牛腩
编辑/星空下的菠菜
排版/星空下的小鱼
天齐锂业（）近20万股东，周末无眠。
天齐的管理层也是调皮，非要在上周五收盘后发布公告，明摆着就是不打算让人消停。初看公司的公告，好像甚是吓人：不仅是大额到期债务无法还本付息；而且官宣还特别强调了，11月底到期的约19亿美元的贷款，相当于净资产的.35%。
图片来源：天齐锂业公告“这么沉重的债务，都够天齐破产两回了……”
一时间，诸如“白马暴雷”之类的标题，充斥的各大财经媒体，好像20多万持有公司股票的股民们将彻夜无眠，一边落泪，一边盘算着会有多少个一字板跌停。
然而诡异的是，一字板跌停开盘后，股价迅速开板——发生什么事了？
事出反常必有妖，其实天齐未必就像公告里说的那样悲观。
相当于净资产近2倍的债务，乍看上去，像极了资不抵债的样子。但是，净资产=总资产-总负债，只要净资产为正，那么也就算不上资不抵债。
如此庞大的债务，还要从天齐激进的收购说起。年，天齐大规模举债，溢价收购了SQM（智利矿业化工）约23%的股权。SQM旗下的资产包括南美的大盐湖，在全球范围内盐湖卤水提锂中，具有成本优势。
储量大、品位高的阿塔卡玛盐湖，是SQM作为资源型公司，自然是手里有矿，腰杆子才硬。毕竟是卖的没有买的精，这样好的资源，海外资本是不会轻易让天齐捡漏。天齐本来的算盘，是通过业绩的的快速增长，来消化收购的溢价。
可问题是，资源型公司很难摆脱周期股的宿命。年正是锂盐价格崩溃的前夜，天齐此时溢价收购，无异于买在了周期的高点。于是，便埋下了当前的大雷。
既然现在雷已经浮出水面了，那么未来会不会引爆？
如果只看上周五的公告，那的确足够悲观了，尽管公司眼下的艰难处境不言而喻，但牛腩认为，从行业和公司两个维度来看，天齐或许还有着一点点喘息的可能。
行业的角度，离不开供需关系。供需关系决定锂盐价格，而且后者是锂资源公司股价的第一推动力。
图片来源：浙商证券研究所：
目前，新能源汽车的渗透率到了加速增长的节点。除了国内年新能源车销售占比20%的目标，以及特斯拉、比亚迪和众多造车新势力之外，有两个增量信息，或将进一步推升锂盐未来的需求：
华为参与新能源车的兴致越来越浓，周末宣布将于长安汽车、宁德时代共同打造高端品牌；其实，号称“不造车”的华为，除了整车和动力电池，其他的关键技术，都已经覆盖；当年坚决不做手机的华为，这次会不会依旧“真香”呢？英国首相计划于下周宣布，年起在全英国禁售新的燃油车；另外，懂王已成过去时，未来入主白宫的睡王，早已在竞选时就表示，要用2万亿美元来支持清洁能源。
图片来源：36氪：
从行业自身来看，年锂盐的低价，已经跌穿了部分厂商的成本价，澳大利亚五大锂矿之一的Altura，前不久已进入破产管理。因此，这种是不可持续的。而且，对于新周期的预期已经启动，赣锋锂业（）总市值，近来创下了亿元的新高；
从跨行业的视角来看，前财政部部长楼继伟在周末表示，中国现在应研究（扩张）货币政策有效退出。牛腩认为这在四季度，对于估值偏高的科技股股价而言，并不是什么好消息；相比之下，基于对经济复苏的预期，锂所在的有色板块，近来受到了资金的重视。因此，锂资源不仅受益于新能源车，还能叠加有色板块的红利。
在行业的利好之外，具体到公司层面，牛腩认为，对于天齐，至少可以观察以下5点：
天齐毕竟也是四川的大公司，如果真的鱼死网破，破产清算的话，可能各方面子上也不好看。所以现在就看，天齐怎么跟债权人谈了。就算是外资不答应展期还款，天齐也还可以商量，让中信先帮自己兜着。
天齐手里的SQM股权，现在看起来像是个烫手的山芋，但是如果未来股价涨了呢？锂资源的预期已经起来了，赣锋锂业市值都创新高了，手握优质资源的SQM大跌也不太符合逻辑。
虽然幻想锂盐价格回到年高点，可能过于乐观，但只要价格爬出谷底，一方面是天齐主营业绩改善，另一方面手中持有的SQM股票也会增值——这样看的话，天齐似乎也没那么悲观。
天齐生死局中的另一个要素，是投资者对于股价的预期。周末的热烈讨论中，有悲观的声音认为，公司股价会跌到7元，这大概相当于9个跌停。可是，今天公司股价不仅没有跌停，而且在资金统计中，买入的净大单，占比达35%。所以，目前分歧还是很明显，但这也就意味着决定方向的时刻就要来了。
最后来看一下盘面。RCEP（区域全面经济伙伴关系）的落地，标志着中国自由贸易的朋友圈，正在越来越大；受此利好，A股港口航运股大涨。这种氛围，也造成了顺周期股集中的上证主板，今天的走势强于创业板。上证综指不仅站上了5日线，而且成交量也放出来了。
A股有“煤飞色舞”和“喝酒吃药”的传统，不过现在白酒的估值偏高，很多投资者表示，虽然舍不得卖，但也不敢加仓了。所以，今天资金挖掘有色，也在暗示着板块轮动的逻辑。
但是，对于代表新经济的科技股，尽管估值上有压力，但是仍然不能放松学习。毕竟少了些躁动，才好静下心来仔细研究。
注：本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎，没有买卖就没有伤害。
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