欧元区—至暗时刻是否已经结束？
我们认为，基本面、地缘政治和技术驱动因素都支持欧元区风险资产复苏。
股票：11月26日明晟指数再度调整，纳入更多A股，有望为A股市场带来更多资金流入
债券：新兴市场债券因为智利的不确定因素而走弱，从而提供了加仓的机会
商品：黄金价格正处于拐点；是关键支撑位
本周图表：欧洲（除英国）股票突破新高
主笔评论
欧元区—至暗时刻是否已经结束？
我们认为，欧元区风险资产持续复苏，源于基本面、地缘政治和技术形态的驱动。由于中美贸易紧张关系缓解，近期数据显示欧元区投资者情绪和经济增长前景正从多年低点反弹，从而助力该地区今年内需拉动型的增长。欧元区汽车行业曾大幅拖累经济增长，由于美国有望推迟对欧洲进口汽车加征关税，欧元区汽车业有望得到喘息机会。与此同时，欧洲央行采取措施，旨在保护银行业免受负利率冲击后，欧元区银行股反弹。这些驱动因素有望帮助企业盈利在未来数个季度复苏。
以上因素，加之便宜的估值和宽松的货币政策，佐证了我们近期将欧元区股票上调至看好的做法。明晟欧洲（除英国）股票指数突破了关键阻力位，创下纪录新高。从技术角度来看，突破上行牛市三角形态，意味着该指数还有20%的上行空间。
香港局势再度吃紧拖累亚股表现
本周，亚洲除日本股票从6周高点回落，社会局势再度紧张、经济增长回落，拖累港股表现，进而波及亚盘。上周，特朗普表示他并未同意撤销现行关税措施，此前曾有中国官员表示美方有意如此，特朗普此言一出，令中美1阶段贸易协议再度遇阻，亚洲股市也因此承压。
香港局势及其对当地经济增长的影响，可能仍将是短期内的市场焦点。恒生指数从关键技术阻力位（天移动均线）回落。尽管近期局势动荡，但该指数近几个月来仍显示出强劲动能，预示着复苏存在空间，但房地产板块的前景会是未来几周股市的主要驱动因素。
恒生地产指数正在测试8月份以来向上通道的下缘，此处为关键支撑位（目前为36,），略高于8月份的低点35,。一旦跌破该水平，则可能会加剧房地产指数跌至年10月份低点33,的风险，（该位置较周四收盘低9％）。恒生指数运行通道的下缘为25,（较周四收盘低1.7％）。
中国疲弱的数据增加了政策宽松的机会
中国10月份经济数据依旧疲软，说明早前采取的财政和货币措施充其量只是帮助经济企稳，而非触发反弹。10月份的信贷增长、固定资产投资、工业生产和零售销售数据均低于市场普遍预期，且比之前一个月更差。房地产和基建投资继续放缓，抵消了制造业投资的温和复苏。然而，疲弱的数据并未对就业产生重大影响，调查显示10月份失业率降至5.1％。
我们认为，经济增长普遍放缓，增加了央行进一步宽松政策的机会。这可能包括进一步降低存款准备金率和中期借贷便利利率，后者是新的利率基准。我们认为，消费品价格通胀上升不会阻止中国央行货币宽松的步伐，因为通胀上行几乎完全是由猪肉价格暴涨所引起的，核心通胀依旧稳定，工业品出厂价格通缩加剧，也对消费品价格通胀有所抵消。
英国大选前，保守党得到意外提振
本周，英国执政党保守党在12月12日的大选前得到意外提振，只因其对手脱欧党宣布将不会竞争目前由保守党控制的议会席位（数量几乎占到待选席位的一半）。此举降低了支持脱欧的政治力量出现分裂的风险，这点非常重要，因为英国采取“简单多数票当选”的选举体制。近期民调反映，保守党在大选中赢得绝对多数的可能性有所上升。保守党若取得胜利，则意味着英国有望按照约翰逊首相和欧盟达成的协议，较为迅速地脱欧。同时，也意味着由工党领导的执政联盟提出重大政策变化的风险有所降低。
近期英国政局出现的转机，加强了我们中期看多英镑的观点。英镑/美元在1.附近遇到了强劲的支撑。如果民调显示最近的趋势得以延续，那么预计英镑/美元将反弹并试探前期1.的高点。若突破该位置，则该货币对可能会继续像1.阻力位挺进，继而挑战年内高点1.。
对投资者的意义
股票：本周股市为何走软？
全球股市上周出现盘整，此前曾连续上涨了五周。原因可能是特朗普再度就中美达成贸易协议的前景发表了鹰派的言论，中国数据疲弱、香港局势动荡冲击香港本地和周边区域股市，以及大规模公开募股前夕筹资活动导致的现金紧张。
全球股市虽有盘整，但10月初以来也已反弹了5%。由于存在上述因素，并且股票目前似有超买迹象，因此我们认为出现一些盘整也是情理之中的事。盘整可以帮助全球股票（以明晟世界股票指数衡量）维持上行并挑战年纪录高点的势头，该位置较目前高出2%。
明晟指数纳入更多A股，影响几何？此次明晟指数再平衡将增加中国A股的权重，在11月26日收盘之际增加只中盘A股。此举的重大意义在于，中盘A股（包括被称为“中国纳斯达克”的创业板中盘股）将首次计入明晟指数（此前明晟指数仅涵盖大盘A股）。此次最后阶段的扩容将引发更多资金流入中国内地股市（正如5月份和8月份明晟指数增加A股权重之际所发生过的那样）。中国在岸股票仍是我们在亚洲区内看好的股市之一。
债券：新兴市场债券是否对个别风险免疫？
本周，新兴市场美元和本币计价的政府债券表现均逊于发达市场政府债券，主要原因是投资者对智利的社会动荡和中国一系列疲弱的经济数据感到担忧。智利政府债券价格和智利披索汇率双双下跌，此前智利央行行长曾暗示将使用多种货币工具来消解国内政治动荡对经济的不利影响。
我们认为，鉴于智利在新兴市场美元债券指数中的权重仅2.5%，在新兴市场本币债券中的权重仅2.2%，因此智利发生的事件对新兴市场债券的影响可能很有限，就像以往仅限于特定国家发生的风险事件通常不会激起太大反应一样。换个角度，我们还会将新兴市场债券近期的回落视为加仓机会。
外汇：黄金涨势正在消退吗？
由于避险需求减弱，现货黄金价格（美元计价）继续从9月创下的六年高点回落。不过，本周现货黄金价格已从-美元/盎司支撑区域反弹。我们认为黄金价格正在逼近短期内的拐点。如果跌破最近的支撑位，预计会很快回落至-美元/盎司，该区域料将有更多买盘涌现。只有上行突破-之间的阻力带，才有望继续上行，并再度测试9月份创下的-美元/盎司的高位，同时有望延续中期上升趋势。
客户最关心的问题
问题一欧元区股票前景是否已经改善？
欧元区第三季度企业盈利好于预期，每股净利同比下降4.7%，11月初的降幅为5.1%，可选消费品和工业板块盈利改善尤为显著。虽然悲观者会认为，当前企业盈利依旧处于萎缩状态，但我们注意到，投资者正越来越北京哪家医院治疗白癜风得好北京哪里治疗白癜风便宜
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