一财经要闻1.抓住“窗口期”调结构促改革信号密集释放日前公布的各项数据显示，今年一季度我国政策效应持续显现，经济运行持续稳定恢复，经济增长、就业、物价、国际收支四大宏观指标总体向好，为确保“十四五”开好局起好步打下了良好基础。日前召开的中共中央政治局会议指出，要用好稳增长压力较小的窗口期，推动经济稳中向好，凝神聚力深化供给侧结构性改革，打通国内大循环、国内国际双循环堵点，为“十四五”时期我国经济发展提供持续动力。数据显示，今年一季度，我国经济运行开局良好。初步核算，一季度国内生产总值亿元，同比增长18.3%。我国国内生产总值比上年四季度环比增长0.6%；比年同期增长10.3%，两年平均增长5.0%，接近常年增长水平。4月30日召开的政治局会议指出，要辩证看待一季度经济数据，当前经济恢复不均衡、基础不稳固。“这主要是指与工业生产、投资、出口相比，当前国内消费修复仍然相对较缓；与大中型企业相比，当前小微企业经营景气度偏低，就业质量也有待进一步改善。这意味着在总量高增的经济数据下，这些结构性问题还需要重点解决。”东方金诚首席宏观分析师王青表示业内人士认为，政治局会议为下一阶段经济工作提供了指引。国家发展改革委副主任兼国家统计局局长宁吉喆近日撰文指出，面对经济恢复过程中的现实情况、新老问题，要抢抓经济稳中向好的宝贵时间窗口，着力推动高质量发展，持续巩固“稳”的基础、积蓄“进”的力量、守住“保”的底线，努力把经济运行保持在合理区间。中国民生银行首席研究员温彬表示，“要用好稳增长压力较小的窗口期”是国家对稳增长的最新定调，这一“窗口期”可以从如下方面理解：国际方面，当前全球经济仍处于疫情后的衰退期，国际政策环境和流动性水平整体宽松，政策转向言之尚早，是国内经济恢复的宝贵“窗口期”；国内方面，结合去年基数较低和当前经济恢复情况来看，今年实现6%以上经济增长目标压力不大，而且相比于稳增长而言，今年的调结构、防风险等工作的重要性上升。宏观政策方面在总体基调不变的前提下，更加强调“固本培元”、解决结构性问题。王青表示，短期内宏观政策不会出现超预期收紧，下一步财政政策、货币政策在支持经济修复过程中，都将聚焦补短板，以解决不均衡问题为主。中信证券研究所副所长明明表示，运用直达实体工具、结构性工具对实体经济和重点领域以及薄弱环节进行支持，或是货币政策下一步的主旋律之一。此前，中国人民银行货币政策司司长孙国峰表示，正在抓紧研究设立碳减排支持工具相关工作，争取尽快推出。保持经济平稳运行，不仅需要宏观政策，更需要改革创新。改革既是动力，也是宏观政策的组成部分。下一阶段，深化供给侧结构性改革的一系列举措也将加快推进，一方面，围绕激发内需活力，政策将瞄准扩大制造业投资和民间投资、扩大消费、促居民增收等发力，另一方面，推进产业升级、体制机制改革也将深化。 国家统计局数据显示，今年一季度制造业投资总量比年同期低3.9%，两年平均下降2.0%，还没有恢复到年绝对量水平。“大宗商品价格上涨，抬高原材料价格，民营企业集中于中下游行业，企业利润受到影响，对制造业投资产生负面影响。”东吴证券首席经济学家任泽平表示。支持制造业投资，多部门已经在酝酿和推进一系列政策措施。宁吉喆指出，扩大制造业设备更新和技术改造投资。工信部发布《“十四五”智能制造发展规划》（征求意见稿）提出，鼓励国家制造业转型升级基金、先进制造产业投资基金、国家中小企业发展基金及各类社会资本加大对智能制造领域投资力度。另外，大连等多地也明确制造业发展目标和支持举措。内需的持续扩大还有赖于扩大消费、提升居民收入。政治局会议明确，制定促进共同富裕行动纲要，以城乡居民收入普遍增长支撑内需持续扩大。近期，围绕扩大消费，从中央部门到地方政府也都在积极部署。2.机构预测4月CPI同比微升至1%左右国家统计局即将公布4月CPI数据。多家机构预测，尽管猪肉蔬菜价格持续走低，但由于非食品项小幅回升，叠加翘尾因素支撑，4月CPI同比将微升，上涨幅度1%左右。 “进入4月，食品价格在猪肉和蔬果价格的带动下继续回落，新涨价因素的正向拉动力将进一步减弱，但是翘尾作用将由负转正，继续主导CPI当月同比的变动，4月CPI当月同比有望回升至1.0%。”渤海证券研究所证券分析师周喜表示。“预计4月CPI由0.4%回升至1.1%左右。”中国民生银行宏观研究团队认为，4月以来，受疫情管控向好、天气转暖等方面影响，商品供给继续回暖，社会需求持续回升。食品价格方面，4月以来猪肉价格接续了2月中下旬以来持续回落的走势，对食品影响次高的鲜菜价格，亦延续了春节后的下行趋势。非食品价格方面，受上游成本上涨、清明假期等因素影响，各大类商品与服务总体回暖。衣着价格迎来旺季，预计环比回升；服务类价格在服务消费需求改善和清明假期因素影响下有所回暖。能源与居住类价格在上游价格推升影响下继续上涨，酒店住宿、旅行餐饮等价格受假期因素推动环比上升。“总体看，预计4月食品价格走低将一定程度对冲非食品项小幅回升，预计4月CPI环比小幅回落。”中国民生银行宏观研究团队指出。浙商证券首席经济学家李超预计，4月CPI环比微降0.1%，同比增长1.1%，翘尾因素支撑CPI同比回升。他指出，猪肉蔬菜价格持续走低。一季度末，全国能繁母猪存栏万头，已恢复到年年末的96.6%，生猪存栏也恢复到年年末的94.2%。猪肉消费步入淡季，供给形势持续改善，猪肉价格已经连续12周下降，4月农业口径猪肉均价跌破40元/斤，对食品项构成较大拖累。非食品项方面，他认为，清明假期对旅游及线下消费有促进作用。
国泰君安宏观团队认为，4月CPI同比将回升至0.9%附近，食品项环比多数回落，拖累反弹幅度，非食品项小幅回升。基于互联网在线大数据的居民消费价格指数（iCPI）旬度数据显示，4月以来医疗和衣着分项持续偏强，其他用品和服务略降，其余分项中上旬方向不一致，预计非食品项环比整体小幅回升，同比继续回升。3.大宗商品涨价向终端传导输入型通胀总体可控大宗商品涨价效应正在向更广的范围传导。联合国粮农组织5月6日发布报告指出，联合国粮农组织食品价格指数4月份平均上涨.9点，环比上涨1.7%，同比上涨30.8%。这是该指数连续第11个月上涨。除此之外，国内外日化头部企业普遍上调产品价格，电视产品也迎来新一轮涨价。不过，专家指出，虽然一段时间以来国际大宗商品价格大幅上涨，来自外部的输入型通胀压力有所加大，但考虑到我国工业门类比较齐全，下游产品竞争比较充分，影响价格大幅上涨的因素会受到一定抑制，全年通胀水平总体处在可控状态。输入型通胀压力有所加大近期，国际铜价再次创下历史新高。另据世界银行统计，一季度，国际能源平均价格环比上涨35.3%，非能源平均价格环比上涨11.8%，涨幅达到近年来相对高位。中国经济已经深度融入全球市场，5月7日，国家统计局发布数据显示，据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，4月下旬与4月中旬相比，螺纹钢、电解铜、苯乙烯、汽油、焦炭、豆粕、农药、天然橡胶等34种产品价格上涨，12种下降，4种持平民银智库高级研究员王静文对证券时报记者表示，疫情在全球一些地区出现反复是短期影响大宗商品价格的一个重要原因。以印度为代表的新兴经济体，无论疫情防控进展还是疫苗接种情况都要逊于欧美、中国，而这些新兴经济体又恰恰是大宗商品的主要供给来源。这也是近期大宗商品涨价的一个最直接触发因素。涨价效应还在向消费终端传导。近期，国内外日化头部企业相继上调产品价格。4月21日，宝洁宣布将从今年9月开始提高婴儿产品、成人纸尿裤和女性护理用品的价格，涨幅5%~9%不等。上海家化一季度多款产品平均售价较年同期上涨超过10%。而平板电视涨价超10%的话题早已登上热搜。业内人士介绍，平板电视今年涨价的原因在于原材料价格上涨和显示面板供应紧张。财信证券首席经济学家伍超明告诉记者，涨价对国内物价的传导效应已经体现。据统计，3月奶类、谷物、食糖、油和油脂等国际食品价格分别较去年4月低点上涨24%、28%、52%、%。大宗商品涨价何时见对于大宗商品价格上涨将持续多久，市场人士存在不同看法。中银国际分析师叶丙南、张婉表示，预计大宗商品价格涨幅可能在二季度见顶，而后逐步回落。大宗商品价格上涨对中下游行业具有显著传导作用，但中下游受产能竞争和需求因素影响，将部分吸收上游原材料成本上涨，预计中国整体PPI涨幅将在二季度见顶，下半年显著回落，全年涨幅或达到4.6%。伍超明认为，拉长的商品需求周期和受限的供给能力，决定此轮国际大宗商品价格上涨周期长于市场预期的概率偏大，当然泛滥的流动性也起到了推波助澜的作用。王静文也表示，考虑到疫情在全球仍有反复，因此这一轮大宗商品价格上涨时间仍有较大不确定性。4.机构热议通胀问题、青睐“煤飞色舞”等上游行业国盛证券张启尧认为，近期大宗商品价格集中上涨，市场对于通胀上行的担忧快速升温，引发了股市调整。但通胀压力并未造成流动性紧缩，央行公开市场操作保持既有节奏，回购利率处于较低水平，市场不存在系统性风险。看好可以对冲通胀上行风险的钢铁、有色、煤炭等上游板块，以及新能源（车）、半导体、化工等具备景气提升确定性，能够抵御通胀上行压力的板块。开源证券牟一凌认为，当前市场“交易通胀”愈演愈烈，这对于周期是机遇，但对前期的高估值板块形成了持续压制。目前正处在产业链增量利润向上游分配的过程中，在“碳中和”背景下，这一过程大概率还将延续。北向资金也已开始持续买入钢铁、煤炭、有色、石油石化、银行等价值板块。安信证券陈果认为，当前中国经济通胀风险较低、政策环境依然友好，没有系统性风险，大盘将继续处于震荡格局。短期
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