上篇文章分析了雅宝公司，本期我们来看看智利矿业化工股份（SQM）和LAC公司。本文着重分析公司的锂及衍生品业务。智利矿业化工股份（SQM）SQM是全球领先的化肥、锂、碘和工业化学品的综合生产者和销售者，智利化学矿业公司生产特种植物营养素和化学品。下图是SQM公司的业务范围，详情可以点击图片放大查看。图：SQM的五大业务首先来分析锂资源SQM的产品主要来源于智利北部的Caliche硝石矿床和SalardeAtacama盐湖卤水矿床。Caliche硝石矿床含有全球储量最大的碘和硝酸盐，SalardeAtacama盐湖卤水矿床锂和钾含量较高。SQM通过全球分销网络向全球多个国家销售产品，其主要的收入来自于智利境外。为扩大智利境外的资源和业务，年，SQM与LithiumAmericas签订各持股50%的合资企业协议，在阿根廷胡胡伊省开发Caucharr-Olaroz盐湖项目，该项目目标产能为每年5万吨碳酸锂当量；年，SQM与其子公司SQMAustraliaPty收购位于西澳大利亚州MountHolland锂矿项目50%的资产，与KidmanResourcesLimited共同设立各持股50%的合资企业。Mt.Holland锂矿项目计划从年开始采矿并建造浓缩和精炼厂，预计每年生产40,公吨碳酸锂和氢氧化锂。了解锂资源之余，来了解SQM公司的股权及拥有的矿权吧图：SQM发展历史从股权结构来看，来自中国的持有SQM25.86%的股权是SQM的第二大股东。SQM取得的探矿权、采矿权及其他矿权权益主要包括：（1）智利北部Caliche硝石矿区的探矿权和采矿权；（2）智利北部SalardeAtacama盐湖卤水矿区的租赁矿业权，以及SalardeAtacama盐湖周围采矿权和探矿权；（3）通过与LithiumAmericas成立各持股50%的合资企业取得的位于阿根廷胡胡伊省Cauchar-Olaroz盐湖项目的矿权权益；（4）通过与KidmanResourcesLimited成立各持股50%的合资企业取得的位于西澳大利亚州MountHolland锂矿项目的矿权权益。SQM位于智利北部的运营图其中，Caliche硝石矿区位于智利北部Tarapacá和Antofagasta地区的保护区，含有丰富的硝酸盐、碘和高浓度的钾等矿种资源。SalardeAtacama盐湖卤水矿区位于北大角山东部地区的SalardeAtacama沙漠内，含有丰富的钾、硫酸盐、锂和硼等矿种资源。在位于智利第一区和第二区之间的阿塔卡马沙漠中，SQM拥有与ALB联合开采世界上最大和最好的生石灰和卤水储量的权限，可获得最广泛的碘和硝酸盐储备，以及有记录以来最高浓度的锂和钾。此外，截至年，SQM开始了地域多元化进程，这意味着在西澳大利亚（与KidmanResources合作）收购新的资源以开采基于锂辉石的锂。对于SQM来说，其最重要的锂资产是阿塔卡玛盐湖的开采，作为全球开采难度最低的盐湖，阿塔卡玛盐湖的锂资源储备丰富。盐湖资源中主要成分是氯、钠、钾、硫、硼、镁、锂等，微量锂与大量碱金属、碱土金属共存，这些元素均是以液态形式存在，且大部分与锂具有相似相溶的性质，易与锂伴生出现。所以通常是对各有用成分进行分别制取，而不是单纯提锂。生产流程见下图所示：图：SQM盐湖提锂工艺流程图图：SQM盐湖提锂工作流盐湖卤水提锂和矿石提锂两种生产工艺，适用于不同类型的原料、采用不同的生产工艺，所产出产品也各有优势，矿石提锂和盐湖卤水提锂两种生产方式将长期并存发展，两种提锂方式如下表所示：而MtHolland矿山，储量在万吨左右，品味为1.5%左右，SQM占据50%的权益。锂及其衍生物是电动汽车发展的关键投入，它对于制药工业和工业用途也非常重要。作为该市场上全球最大且成本最低的生产商，SQM致力于锂行业的发展和可持续发展，SQM努力旨在及时提供高质量的产品，同时也进行大量投资以以确保产品的可用性。SQM财务情况从过去五年的数据来看，因为锂产品价格大幅度波动，SQM的业绩也面临比较大的波动，公司的5年平均PE维持在30倍左右。从上面两幅图可以清晰看到SQM的收入波动较大，-受益于锂产品价格的大涨，公司的收入稳步增长，而净利润表现更好，年公司的净利润2.13亿美金，而到了公司的净利润高达4.28亿美金，增长一倍，这其中主要是因为锂产品涨价导致的。SQM最新季度的业绩情况图：Q1公司部分财务数据从Q1的数据来看，SQM的整体收入同比增长35%，而来自于锂分部的收入则同比暴增%，销售量同比大涨%。而在财报纪要中，公司预计全年的锂及衍生品销售收入有望达到8.5万吨，均价也会逐步上涨。SQM的产能释放及未来展望分析在资本开支方面，公司预期-的总体资本开支将达到20亿美金，相较于年的5亿美金大幅度增长，而这20亿中有11亿美金将用于锂及衍生品的产能扩张，公司在未来3年的产能投放将进入加速释放期。碳中和背景下，锂行业将迎来加速的发展阶段，根据公司公布的信息显示，SQM生产锂过程中使用的电能97.4%为太阳能，实现了能源的清洁化，年，公司的碳酸锂当量产能将达到18万吨，成为仅次于ALB的锂产品供应商。图：SQM的未来关键节点数据表：SQM产能及投放而从公司的公告，我们统计了SQM的产能释放情况，从年开始公司的产能就将进入产能的加速释放期，到年公司的释放的产能会超过20万吨，因此我们在锂价的上行周期中，也看好SQM的利润弹性。图：-年电池级碳酸锂价格走势图：碳酸锂价格走势从上面两幅图，我们可以看到，在上一轮锂及衍生品的上行周期中，电池级碳酸锂的价格从4万/吨大幅度上行四倍到16万/吨以上，而作为开采成本最低的锂供应商，SQM的利润得到极大释放，因此，我们非常看好SQM因为锂矿上涨而带来的业绩弹性，二季度以来锂产品再度加速上行，SQM全年的业绩值得期待。Livent（LTHM）LiventCorp.是一家专业、全集成的锂电池公司，拥有长期生产高性能锂化合物的历史。公司主要产品，电池级氢氧化锂，丁基锂和高纯度锂金属是各种性能应用中的关键成分。公司战略是专注于为快速增长的电动车电池市场提供高性能锂化合物，继续保持其作为全球领先的丁基锂和高纯度锂金属生产商的地位。Livent从FMC分拆上市以后，公司拥有资源禀赋极好的阿根廷HombreMuerto盐湖，下游客户多为一线大车企。根据公司的产能规划，公司到年将氢氧化锂的产能扩张至3万吨，到年将碳酸锂产能扩张至4万吨。在过去的一个季度，LTHM实现收入1.02亿美金，同比扭亏为盈，伴随公司后续的产能投放，看好公司的市值弹性。LACLithiumAmericasCorp.于年11月27日以“WesternLithiumCanadaCorporation”的名义在BCBCA下成立。该公司是一家加拿大资源公司，主要负责推进位于阿根廷胡胡伊省的两个重要的锂开发项目，即Cauchari-Olaroz项目和位于美国内华达州西北部的内华达锂项目（原国王谷项目）。LAC公司还拥有并运营其RheoMineralsTM业务，通过FernleyFacility生产和销售用于复杂油气钻探和其他应用的有机粘土产品。到目前，LAC还没有锂产品投入市场，所以我们主要
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