影响期货价格变动的事件可以分为系统性因素事件和非系统性因素事件。所谓的系统性因素事件,相当于风险类别中的系统性风险,主要是指一些宏观经济政策,包括货币政策、财政政策或者其他突发性政策等事件。非系统性因素事件相当于风险类别中的非系统性风险,主要是指微观层面的事件,只影响到具体某个期货品种。
对于金融衍生品来说,系统性因素事件是影响其价格变动的主要原因。例如,在经济衰退期,中央银行每推出一个宽松政策如降低存款准备金率或基准利率,无论对于股市还是债市都会产生利好推动作用。
系统性因素事件中,“黑天鹅”事件是比较典型的,这类事件一般符合以下三个特点:一是具有意外性;二是这类事件能产生重大影响;三是这类事件或多或少地可解释和可预测。
黄金市场“黑天鹅”事件发生在年8月15日,美国总统尼克松发表声明终止美元兑换黄金的义务,公然单边撕毁布雷顿森林协议。在接下来的数年直到年,黄金价格从35美元/盎司升至美元/盎司。
COMEX黄金指数月线
而“灰犀牛”是与“黑天鵝”相互补足的概念,“黑天鹅”事件则是极其罕见的、出乎人们意料的风险,“灰犀牛”事件是太过于常见以至于人们都习以为常的风险。犀牛的个体很大,一般指问题很大,也早有预兆,但是视而不见,没有给予足够的重视,结果导致了后果严重的问题或事件。目前,存在的“灰犀牛”风险隐患,较典型的有影子银行、房地产泡沫、国有企业高杠杆、地方债务、违法违规集资等问题。
对于商品期货来说,同样会受这两大因素的共同影响。首先,系统性因素事件会影响其估值。比如,中央银行在货币政策面的宽松会提高整体商品期货的估值,特别是一些耐储存的商品如贵金属。其次,商品期货还受到非系统性因素事件的影响,投资者面临的很多突发事件均可归为此类。对于非系统因素事件的影响,也可从最基本的供需层面来分析。例如,智利铜矿区域突发地震,事件一出,铜价大幅上扬。
需要注意的是,我们对于事件因素的分析主要是拿结果和预期做比较。例如,在外汇市场上,投资者对于经济数据的发布具有很高的敏感性,比如市场预期美国非农就业人数为24万人,上个月的公布值为39万人,本月公布的结果为28万人,虽然本次数据不及上月,但却略好于预期,由于悲观预期此前已经在盘面有所反应,导致该数据可能并不会对市场产生较为利空的影响。所以,在事件分析中应拿公布的结果和预期值相比较。
战争或地缘政治的发生会引发市场避险情绪,黄金作为一种避险资产,在这些事件发生前后,金价会发生较大的变化。以战争对黄金价格的影响为例来说明事件驱动方法的内涵,具体见下表。
战争对黄金价格影响的特点:在事件成为事实之前,预期主宰价格的波动。第二次世界大战以后的战争都是局部性的战争,对世界的影响都局限在一定范围内,因此战争的溢价往往持续的时间不长。
战争的突发性越高,对黄金的影响也就越高。比如年9月11日,美国发生突发性恐怖袭击,黄金价格当天一度上涨超过7%。而后市场已经知道美国肯定会打击报复,阿富汗战争的可能性迅速上升,但由于市场已经逐步接受了美国要打阿富汗这个事实,当年10月7日美国开打阿富汗后,黄金价格反而出现了长达两个月的回调,总计跌幅超过8%,因为美国打阿富汗跟"9.11"事件相比,并非突发性因素。
战争的不确定性越大,对黄金市场的影响就越大。年4月7日美国向叙利亚投下了59枚战斧导弹,黄金价格一度上涨接近2%(突发事件影响),但市场认为叙利亚基本上没有任何反击能力(不确定性降低),风险情绪迅速回落,黄金价格很快回吐涨幅。但自4月11日至今朝鲜局势的紧张(不确定性增大),推动黄金价格从美元持续上涨至目前的接近美元。
战争对黄金价格的影响,还需要考虑具体的大的经济背景、黄金市场本身所处的周期,以及战争自身的发展状况。但无论如何,战争总是会对全球信用体系造成破坏,而且发动战争的国家需要更多的负债来承受战争经费,的国家需要更多的资金来重建,主权信用货币会因为战争出现持续贬值的情况,这对于黄金来说,才是真正升值的开始。
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